景气调查指标一般被称为“软指标”，EPMI、PMI、BCI三大“软指标”2025年年初以来的走势高度吻合，均是1-3月景气度逐步上行；4月回踩、5月再度企稳，可以相互印证。
6月20日公布的EPMI、6月26日公布的BCI均显示，6月经济呈现一定的放缓特征。
从分项数据和高频数据观测，我们估计边际变化背后可能来自三个因素：一是外需的边际放缓，EPMI出口订单下行，可能和海外进口商利用关税平静期的补库需求前期已集中释放有关；二是地产出现小周期放缓脉冲，6月前28天30城成交同比为-17.8%；三是“国补”换档、第三批资金待下达期间，家电3C产品等终端销售存在短期波动。
但值得注意的是，上周（6.23-6.29）有另外三条线索浮现:
一是6月27日，商务部就中美伦敦框架有关情况答记者问时指出，“中美两国元首共识指引下，双方经贸团队于6月9日至10日在伦敦举行经贸会谈，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的框架达成原则一致。伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施”。
二是6月24日，受国务院委托，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作2024年中央决算的报告。报告指出，“下一步，将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及时推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”。
三是新华社6月25日报道，何立峰副总理在河北调研时指出“要持续推动大宗耐用消费品以旧换新政策落地见效，有力有效稳定市场预期。各相关城市可从实际情况出发，以更加便民为目标，将消费品以旧换新与城市更新行动有机结合，更好激发消费潜力。要持续巩固房地产市场稳定态势，加快构建房地产发展新模式，更好满足人民群众对好房子的新期待”。
上述线索分别涉及外部经贸环境、增量财政空间、“两新”和房地产等领域，与目前经济主线均高度相关，且均打开了一定的想象空间。从上周权益市场、10年期国债收益率的走势看，风险偏好高位的特征较为明显，这形成对基本面线索的对冲。这意味着对于下一阶段的资产定价来说，主要是看基本面线索和政策线索哪个变化更快。
注：本文有删减。
本文作者：郭磊，来源：郭磊宏观茶座，原文标题：《【广发宏观团队】几个潜在想象空间对冲基本面放缓》
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